中级财务管理真题附答案(2)
中级财务管理真题四、计算题
1.已知：现行国库券的利率为5%，证券市场组合平均收益率为15%，市场上A、B、C、D四种股票的β系数分别为
0.91、1.17、1.8和0.52;B、C、D股票的必要收益率分别为16.7%、23%和10.2%。
要求：
(1)采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。
(2)计算B股票价值，为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策，并说明理由。假定B股票当前每股市价为
15元，最近一期发放的每股股利为2.2元，预计年股利增长率为4%。
(3)计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率。假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1:3:6。
(4)已知按3:5:2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、 B、D投资组合的β系数为0.96，该组合的必要收
益率为14.6%;如果不考虑风险大小，请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中做出投资决策，并说明理由。
参考答案：
(1)A股票必要收益率=5%+0.91×(15%-5%)=14.1%
(2)B股票价值=2.2×(1+4%)/(16.7%-4%)=18.02(元)
因为股票的价值18.02高于股票的市价15，所以可以投资B股票。
(3)投资组合中A股票的投资比例=1/(1+3+6)=10%
投资组合中B股票的投资比例=3/(1+3+6)=30%
投资组合中C股票的投资比例=6/(1+3+6)=60%
投资组合的β系数= 0.91×10%+1.17×30%+1.8×60%=1.52
投资组合的必要收益率=5%+1.52×(15%-5%)=20.2%
(4)本题中资本资产定价模型成立，所以预期收益率等于按照资本资产定价模型计算的必要收益率，即A、B、
C投资组合的预期收益率大于A、B、D投资组合的预期收益率，所以如果不考虑风险大小，应选择A、B、C投资组
合。
2.已知：ABC公司是一个基金公司，相关资料如下：
资料一：2006年1月1日，ABC公司的基金资产总额(市场价值)为27000万元，其负债总额(市场价值)为3000
万元，基金份数为8000万份。在基金交易中，该公司收取首次认购费和赎回费，认购费率为基金资产净值的2%
，赎回费率为基金资产净值的1%。
资料二：2006年12月31日，ABC公司按收盘价计算的资产总额为26789万元，其负债总额为345万元，已售出
10000万份基金单位。
资料三：假定2006年12月31日，某投资者持有该基金2万份，到2007年12月31日，该基金投资者持有的份数不变
，预计此时基金单位净值为3.05元。
要求：
(1)根据资料一计算2006年1月1日ABC公司的下列指标：
①基金净资产价值总额;②基金单位净值;③基金认购价;④基金赎回价。
(2)根据资料二计算2006年12月31日的ABC公司基金单位净值。
(3)根据资料三计算2007年该投资者的预计基金收益率。
参考答案：
(1)①2006年1月1日的基金净资产价值总额=27000-3000=24000(万元)
②2006年1月1日的基金单位净值=24000/8000=3(元)
③2006年1月1日的基金认购价=3+3×2%=3.06(元)
④2006年1月1日的基金赎回价=3-3×1%=2.97(元)
(2)2006年12月31日的基金单位净值=(26789-345)/10000=2.64(元)
(3)预计基金收益率=(3.05-2.64)/2.64×100%=15.53%
3.某企业甲产品单位工时标准为2小时/件，标准变动费用分配率为5元/小时，标准固定制造费用分配率为8元/
小时。本月预算产量为10000件，实际产量为12000件，实际工时为21600元，实际变动制造费用与固定制造费用
分别为110160元和250000元。
要求计算下列指标：
(1)单位产品的变动制造费用标准成本。
(2)单位产品的固定制造费用标准成本。
(3)变动制造费用效率差异。
(4)变动制造费用耗费差异。
(5)两差异法下的固定制造费用耗费差异。
(6)两差异法下的固定制造费用能量差异。
参考答案：
(1)单位产品的变动制造费用标准成本=2×5=10(元)
(2)单位产品的固定制造费用标准成本=2×8=16(元)
(3)变动制造费用效率差异=(21600-12000×2)×5=-12000(元)
(4)变动制造费用耗费差异=(110160/21600-5)×21600=2160(元)
(5)固定制造费用耗费差异=250000-10000×2×8=90000(元)
(6)固定制造费用能量差异=(10000×2-12000×2)×8=-32000(元)
4.某企业2006年末产权比率为80%，流动资产占总资产的40%。有关负债的资料如下：
资料一：该企业资产负债表中的负债项目如表达1所示：
表1
负债项目 金额
流动负债：
短期借款 2000
应付账款 3000
预收账款 2500
其他应付款 4500
一年内到期的长期负债4000
流动负债合计 16000
非流动负债：
长期借款 12000
应付债券 20000
非流动负债合计 32000
负债合计 48000
资料二：该企业报表附注中的或有负债信息如下：已贴现承兑汇票500万元，对外担保2000万元，未决诉讼200
万元，其他或有负债300万元。
要求计算下列指标：
(1)所有者权益总额。
(2)流动资产和流动比率。
(3)资产负债率。
(4)或有负债金额和或有负债比率。
(5)带息负债金额和带息负债比率。
参考答案：
(1)因为产权比率=负债总额/所有者权益总额=80%
所以，所有者权益总额=负债总额/80%=48000/80%=60000(万元)
(2)流动资产占总资产的比率=流动资产/总资产=40%
所以，流动资产=总资产×40%=(48000+60000)×40%=43200(万元)
流动比率=流动资产/流动负债×100%=43200/16000×100%=270%
(3)资产负债率=负债总额/资产总额=48000/(48000+60000)×100%=44.44%
(4)或有负债金额=500+2000+200+300=3000(万元)
或有负债比率=3000/60000×100%=5%
(5)带息负债金额=2000+4000+12000+20000=38000(万元)
带息负债比率=38000/48000×100%=79.17%
中级财务管理真题五、综合题
1.已知：甲企业不缴纳营业税和消费税，适用的所得税税率为33%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。所在
行业的基准收益率ic为10%。该企业拟投资建设一条生产线，现有A和B两个方案可供选择。
资料一：A方案投产后某年的预计营业收入为100万元，该年不包括财务费用的总成本费用为80万元，其中，外
购原材料、燃料和动力费为40万元，工资及福利费为23万元，折旧费为12万元，无形资产摊销费为0万元，其他
费用为5万元，该年预计应交增值税10.2万元。
资料二：B方案的现金流量如表2所示
表2 现金流量表(全部投资) 单位：万元
项目计算期
(第t年) 建设期 运营期 合计
0 1 2 3 4 5 6 7～10 11
1.现金流入0 0 60 120 120 120 120 * * 1100
1.1营业收入 60 120 120 120 120 * 120 1140
1.2回收固定资产余值 10 10
1.3回收流动资金 * *
2.现金流出100 50 54.18 68.36 68.36 68.36 68.36 * 68.36 819.42
2.1建设投资100 30 130
2.2流动资金投资 20 20 40
2.3经营成本 * * * * * * * *
2.4营业税金及附加 * * * * * * * *
3.所得税前
净现金流量-100 -50 5.82 51.64 51.64 51.64 51.64 * 101.64 370.58
4.累计所得税
前净现金流量-100 -150 -144.18 -92.54 -40.9 10.74 62.38 * 370.58 -
5.调整所得税 0.33 5.60 5.60 5.60 5.60 * 7.25 58.98
6.所得税后
净现金流量 -100 -50 5.49 46.04 46.04 46.04 46.04 * 94.39 311.6
7.累计所得税后
净现金流量 -100 -150 -144.51 -98.47 -52.43 -6.39 39.65 * 311.6 -
该方案建设期发生的固定资产投资为105万元，其余为无形资产投资，不发生开办费投资。固定资产的折旧
年限为10年，期末预计净残值为10万元，按直线法计提折旧;无形资产投资的摊销期为5年。建设期资本化利息
为5万元。
部分时间价值系数为：(P/A，10%，11)=6.4951,(P/A，10%，1)=0.9091
要求：
(1)根据资料一计算A方案的下列指标：
①该年付现的经营成本;②该年营业税金及附加;③该年息税前利润;④该年调整所得税;⑤该年所得税前净
现金流量。
(2)根据资料二计算B方案的下列指标：
①建设投资;②无形资产投资;③流动资金投资;④原始投资;⑤项目总投资;⑥固定资产原值;⑦运营期1～
10年每年的折旧额;⑧运营期1～5年每年的无形资产摊销额;⑨运营期末的回收额;⑩包括建设期的静态投资
回收期(所得税后)和不包括建设期的静态投资回收期(所得税后)。
(3)已知B方案运营期的第二年和最后一年的息税前利润的数据分别为36.64万元和41.64万元，请按简化公式
计算这两年该方案的所得税前净现金流量NCF3和NCF11。
(4)假定A方案所得税后净现金流量为：NCF0=-120万元，NCF1=0，NCF2～11=24.72万元，据此计算该方案
的下列指标：①净现值(所得税后);②不包括建设期的静态投资回收期(所得税后);③包括建设期的静态
投资回收期(所得税后)。
(5)已知B方案按所得税后净现金流量计算的净现值为92.21万元，请按净现值和包括建设期的静态投资回收期
指标，对A方案和B方案作出是否具备财务可行性的评价。
参考答案：
答案：(1)①该年付现的经营成本=40+23+5=68(万元)
②该年营业税金及附加=10.2×(7%+3%)=1.02(万元)
③该年息税前利润=100-1.02-80=18.98(万元)
④该年调整所得税=18.98×33%=6.26(万元)
⑤该年所得税前净现金流量=18.98+12=30.98(万元)
(2)①建设投资=100+30=130(万元)
②无形资产投资=130-105=25(万元)
③流动资金投资=20+20=40(万元)
④原始投资=130+40=170(万元)
⑤项目总投资=170+5=175(万元)
⑥固定资产原值=105+5=110(万元)
⑦运营期1～10年每年的折旧额=(110-10)/10=10(万元)
⑧运营期1～5年每年的无形资产摊销额=25/5=5(万元)
⑨运营期末的回收额=40+10=50(万元)
⑩包括建设期的静态投资回收期=5+|-6.39|/46.04=5.14(年)
不包括建设期的静态投资回收期=5.14-1=4.14(年)
(3)NCF3=36.64+10+5=51.64(万元)
NCF11=41.64+10+50=101.64(万元)
(4)①净现值=-120+24.72×[(P/A,10%,11)-(P/A,10%,1)]=-120+24.72×(6.4951-0.9091)=
18.09(万元)
②不包括建设期的回收期=120/24.72=4.85(年)
③包括建设期的回收期=4.85+1=5.85(年)
(5)A方案净现值=18.09(万元)>0
包括建设期的静态投资回收期=5.85>11/2=5.5(年)
故A方案基本具备财务可行性。
B方案净现值=92.21(万元)>0
包括建设期的静态投资回收期=5.14<11/2=5.5(年)
故B方案完全具备财务可行性
2.已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：
资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3所示：
表3 现金与销售收入变化情况表 单位：万元
年度 销售收入 现金占用
2001 10200 680
2002 10000 700
2003 10800 690
2004 11100 710
2005 11500 730
2006 12000 750
资料二：乙企业2006年12月31日资产负债表(简表)如表4所示：
乙企业资产负债表(简表)
表4 2006年12月31日 单位：万元
资产
现金 750
应收账款 2250
存货 4500
固定资产净值 4500
资产合计 12000
负债和所有者权益
应付费用 1500
应付账款 750
短期借款 2750
公司债券 2500
实收资本 3000
留存收益 1500
负债和所有者权益合计 12000
该企业2007年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元;不变现金总额1000元，每
元销售收入占用变动现金0.05，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表5所示：
表5 现金与销售收入变化情况表 单位：万元
年度 年度不变资金(a) 每元销售收入所需变动资金(b)
应收账款 570 0.14
存货 1500 0.25
固定资产净值 4500 0
应付费用 300 0.1
应付账款 390 0.03
资料三：丙企业2006年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变
，预计2007年销售收入为15000元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹
集资金850万元。具体筹资方案有两个：
方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2006年每股股利(D0)为0.5元，预计股利增长率为5%。
方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。
假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。
要求：
(1)根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：
①每元销售收入占用变动现金;②销售收入占用不变现金总额。
(2)根据资料二为乙企业完成下列任务：
①按步骤建立总资产需求模型;②测算2007年资金需求总量;③测算2007年外部筹资量。
(3)根据资料三为丙企业完成下列任务：
①计算2007年预计息税前利润;②计算每股收益无差别点;③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策
，并说明理由;④计算方案1增发新股的资金成本。
参考答案：
(1)首先判断高低点，因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年，低点
是2002年。
①每元销售收入占用现金=(750-700)/(12000-10000)=0.025
②销售收入占用不变现金总额=700-0.025×10000=450(万元)
或=750-0.025×12000=450(万元)
注释：综合题的要求中说明没有特别说明保留两位小数，但是本问①保留两位小数后对于②的影响很大，甚至
使用高点和低点计算的结果是不同的，个人认为不合理，所以没有保留两位小数，估计阅卷时应当都判为正确。
(2)总资金需求模型
①根据表5中列示的资料可以计算总资金需求模型中：
a=1000+570+1500+4500-300-390=6880
b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31
所以总资金需求模型为：y=6880+0.31x
②2007资金需求总量=6880+0.31×20000=13080(万元)
③2007年需要增加的资金=6880+0.31×20000-12000=1080(万元)
2007年外部筹资量=1080-100=980(万元)
(3)①2007年预计息税前利润=15000×12%=1800(万元)
②增发普通股方式下的股数=300+100=400(万股)
增发普通股方式下的利息=500(万元)
增发债券方式下的股数=300(万股)
增发债券方式下的利息=500+850×10%=585(万元)
每股收益大差别点的EBIT=(400×585-300×500)/(400-300)=840(万元)
或者可以通过列式解方程计算，即：
(EBIT-500)×(1-33%)/400=(EBIT-585)×(1-33%)/300
解得：EBIT=840(万元)
③由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2(发行债券)
筹集资金，因为此时选择债券筹资方式可以提高企业的每股收益。
④增发新股的资金成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%
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